港交所的雙業(yè)銅鑼再度為機(jī)器人鳴響。

5月11日，并行視覺感知產(chǎn)品及割草機(jī)器人企業(yè)樂(lè)動(dòng)機(jī)器人正式登陸港股市場(chǎng)，樂(lè)動(dòng)鑼哆啦a夢(mèng)沒電了完整版上市首日便迎來(lái)二級(jí)市場(chǎng)熱度爆發(fā)，機(jī)器收盤報(bào)60港元，人港單日漲幅高達(dá)127.62%，股鳴對(duì)應(yīng)總市值200億港元，雙業(yè)當(dāng)日成交額達(dá)8.92億港元，并行交易表現(xiàn)亮眼。樂(lè)動(dòng)鑼

依托視覺感知硬件與智能割草機(jī)器人整機(jī)的機(jī)器雙線業(yè)務(wù)布局，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人切入了當(dāng)前全球服務(wù)機(jī)器人商業(yè)化落地的人港行業(yè)窗口期。

數(shù)據(jù)顯示，股鳴按年?duì)I收計(jì)算，雙業(yè)樂(lè)動(dòng)機(jī)器人是并行2024年全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人企業(yè)，當(dāng)年搭載其感知技術(shù)的樂(lè)動(dòng)鑼智能機(jī)器人超600萬(wàn)臺(tái)；2025年這一數(shù)字來(lái)到900萬(wàn)臺(tái)，但最新版招股書相關(guān)描述中并未再出現(xiàn)“全球最大”等字樣，DTOF激光雷達(dá)出貨量則仍位居行業(yè)首位；向下游延伸的割草機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)，也正借助海外市場(chǎng)紅利快速起量。

經(jīng)營(yíng)層面，公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，2023—2025年?duì)I業(yè)收入從2.77億元攀升至7.48億元，毛利率同步穩(wěn)步改善。

但高速擴(kuò)張的背后，持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、技術(shù)研發(fā)與海外拓市帶來(lái)的成本壓力，以及分散市場(chǎng)格局下的競(jìng)爭(zhēng)考驗(yàn)，隨上市進(jìn)程進(jìn)一步浮出水面。

01. 業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，盈利壓力尚存

公司在招股書中，主動(dòng)為市場(chǎng)劃出了兩條清晰的哆啦a夢(mèng)沒電了完整版業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線，以此拆解自身的發(fā)展路徑。

第一條是深耕多年的視覺感知硬件業(yè)務(wù)，依托多模態(tài)感知、AI算法技術(shù)積累，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人搭建起覆蓋激光雷達(dá)、各類傳感器的產(chǎn)品矩陣，技術(shù)方案可落地于掃地、商用服務(wù)、巡檢、物流等多類機(jī)器人設(shè)備，處于行業(yè)前列的激光雷達(dá)出貨量也讓公司坐穩(wěn)了營(yíng)收口徑下全球視覺感知類機(jī)器人企業(yè)的頭部位置。

在此基礎(chǔ)上，企業(yè)選擇向下游整機(jī)賽道延伸，瞄準(zhǔn)歐美、北美及澳洲等海外家用市場(chǎng)需求，切入智能割草機(jī)器人領(lǐng)域，2024年、2025年分別實(shí)現(xiàn)初代及第二代產(chǎn)品量產(chǎn)，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。

從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，全球智能機(jī)器人市場(chǎng)近年持續(xù)擴(kuò)容，2020—2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)23.6%，作為機(jī)器人核心硬件的激光雷達(dá)滲透率持續(xù)走高，為企業(yè)業(yè)務(wù)拓展提供了良好的外部環(huán)境。

不過(guò)在營(yíng)收規(guī)模快速抬升的同時(shí)，盈利端的短板依舊突出。2023—2025年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人營(yíng)業(yè)收入由2.77億元增長(zhǎng)至7.48億元，毛利率由2023年的25.7%下降至2024年的19.5%后，2025年又回升至與先前持平的25.7%，增長(zhǎng)基本面向好。但受割草機(jī)器人整機(jī)前期研發(fā)、海外市場(chǎng)拓客，以及視覺感知產(chǎn)品技術(shù)迭代、市場(chǎng)推廣的投入拖累，公司連續(xù)三年未能實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)應(yīng)年度凈虧損分別為6849.1萬(wàn)元、5648.3萬(wàn)元、6250.1萬(wàn)元。

結(jié)合招股書披露的資料，目前全球視覺感知解決方案市場(chǎng)格局高度分散，公司整體市占率僅1.6%，即便營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)跑同行，整體業(yè)務(wù)仍處在規(guī)模擴(kuò)張的爬坡階段，盈利落地節(jié)奏仍不明確。

國(guó)際注冊(cè)創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林向北京商報(bào)記者分析，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人軟硬件一體模式可同時(shí)占據(jù)機(jī)器人核心零部件技術(shù)壁壘、整機(jī)海外消費(fèi)市場(chǎng)的技術(shù)溢價(jià)，不過(guò)企業(yè)兼具供應(yīng)商與終端競(jìng)品雙重身份，容易引發(fā)B端客戶擔(dān)憂；且感知硬件、整機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展邏輯與能力基因并不完全重合，要警惕兩端落空的不確定性。

02．競(jìng)爭(zhēng)加劇，四面遇敵

在視覺感知硬件、智能割草機(jī)器人整機(jī)兩條業(yè)務(wù)線同步擴(kuò)張的過(guò)程中，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人也面臨來(lái)自行業(yè)頭部企業(yè)的擠壓，賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

招股書披露，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人2024年、2025年DTOF激光雷達(dá)出貨量均超72萬(wàn)臺(tái)，在機(jī)器人感知硬件領(lǐng)域具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但放眼整體激光雷達(dá)市場(chǎng)，這一規(guī)模體量對(duì)比頭部廠商優(yōu)勢(shì)并不顯著。

乘用車領(lǐng)域，據(jù)蓋世汽車研究院ADAS配置數(shù)據(jù)庫(kù)2025年1—8月裝機(jī)數(shù)據(jù)，僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，華為、禾賽科技、速騰聚創(chuàng)穩(wěn)居乘用車激光雷達(dá)裝機(jī)量前三，三家企業(yè)合計(jì)市占率超99%，行業(yè)集中效應(yīng)顯著。

機(jī)器人賽道的競(jìng)爭(zhēng)同樣白熱化，同為港股上市企業(yè)的速騰聚創(chuàng)，據(jù)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)及企業(yè)2025年年報(bào)披露，其當(dāng)年機(jī)器人激光雷達(dá)銷量達(dá)到30.3萬(wàn)臺(tái)，同比激增超11倍，登頂全球機(jī)器人領(lǐng)域3D激光雷達(dá)出貨量榜首，同時(shí)在割草機(jī)器人、無(wú)人配送、商用清潔等五大細(xì)分市場(chǎng)均位居行業(yè)首位。

而在樂(lè)動(dòng)機(jī)器人布局的第二曲線智能割草機(jī)器人賽道，供應(yīng)鏈端也被頭部玩家先行卡位。

據(jù)高工機(jī)器人研究所（GGII）及禾賽科技官方披露，禾賽JT系列3D激光雷達(dá)2025年領(lǐng)跑全球割草機(jī)器人雷達(dá)市場(chǎng)，全年累計(jì)交付超20萬(wàn)臺(tái)，2025年前三季度單季度出貨量持續(xù)第一。據(jù)官方披露，2026年該企業(yè)已拿下追覓生態(tài)1000萬(wàn)顆的全球獨(dú)供大單。

下游整機(jī)端，依托禾賽雷達(dá)的追覓、MOVA品牌，據(jù)弗若斯特沙利文認(rèn)證，已分別拿下2025年全球激光雷達(dá)割草機(jī)器人銷售額、銷量第一的位置。

反觀樂(lè)動(dòng)機(jī)器人，其智能割草機(jī)器人2024年才實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全年銷量?jī)H破萬(wàn)臺(tái)，在供應(yīng)鏈綁定、海外市場(chǎng)規(guī)模化拓展層面，與行業(yè)頭部玩家差距短期內(nèi)尚存，雙線突圍的市場(chǎng)阻力持續(xù)加大。

北京商報(bào)記者就相關(guān)業(yè)務(wù)問(wèn)題嘗試咨詢樂(lè)動(dòng)機(jī)器人方面，截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。

產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕賓向北京商報(bào)記者表示，資本市場(chǎng)認(rèn)可樂(lè)動(dòng)機(jī)器人零部件與整機(jī)并行的商業(yè)模式，二者可形成技術(shù)賦能、市場(chǎng)反哺的良性循環(huán)，長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)潛力，但在市場(chǎng)鋪開層面仍需重點(diǎn)觀察，如企業(yè)虧損收窄、海外市場(chǎng)拓展的實(shí)際成效等重要指標(biāo)。

北京商報(bào)記者 陶鳳 王天逸

港交所的銅鑼再度為機(jī)器人鳴響。

5月11日，視覺感知產(chǎn)品及割草機(jī)器人企業(yè)樂(lè)動(dòng)機(jī)器人正式登陸港股市場(chǎng)，上市首日便迎來(lái)二級(jí)市場(chǎng)熱度爆發(fā)，收盤報(bào)60港元，單日漲幅高達(dá)127.62%，對(duì)應(yīng)總市值200億港元，當(dāng)日成交額達(dá)8.92億港元，交易表現(xiàn)亮眼。

依托視覺感知硬件與智能割草機(jī)器人整機(jī)的雙線業(yè)務(wù)布局，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人切入了當(dāng)前全球服務(wù)機(jī)器人商業(yè)化落地的行業(yè)窗口期。

數(shù)據(jù)顯示，按年?duì)I收計(jì)算，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人是2024年全球最大的以視覺感知技術(shù)為核心的智能機(jī)器人企業(yè)，當(dāng)年搭載其感知技術(shù)的智能機(jī)器人超600萬(wàn)臺(tái)；2025年這一數(shù)字來(lái)到900萬(wàn)臺(tái)，但最新版招股書相關(guān)描述中并未再出現(xiàn)“全球最大”等字樣，DTOF激光雷達(dá)出貨量則仍位居行業(yè)首位；向下游延伸的割草機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)，也正借助海外市場(chǎng)紅利快速起量。

經(jīng)營(yíng)層面，公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，2023—2025年?duì)I業(yè)收入從2.77億元攀升至7.48億元，毛利率同步穩(wěn)步改善。

但高速擴(kuò)張的背后，持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、技術(shù)研發(fā)與海外拓市帶來(lái)的成本壓力，以及分散市場(chǎng)格局下的競(jìng)爭(zhēng)考驗(yàn)，隨上市進(jìn)程進(jìn)一步浮出水面。

01. 業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，盈利壓力尚存

公司在招股書中，主動(dòng)為市場(chǎng)劃出了兩條清晰的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線，以此拆解自身的發(fā)展路徑。

第一條是深耕多年的視覺感知硬件業(yè)務(wù)，依托多模態(tài)感知、AI算法技術(shù)積累，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人搭建起覆蓋激光雷達(dá)、各類傳感器的產(chǎn)品矩陣，技術(shù)方案可落地于掃地、商用服務(wù)、巡檢、物流等多類機(jī)器人設(shè)備，處于行業(yè)前列的激光雷達(dá)出貨量也讓公司坐穩(wěn)了營(yíng)收口徑下全球視覺感知類機(jī)器人企業(yè)的頭部位置。

在此基礎(chǔ)上，企業(yè)選擇向下游整機(jī)賽道延伸，瞄準(zhǔn)歐美、北美及澳洲等海外家用市場(chǎng)需求，切入智能割草機(jī)器人領(lǐng)域，2024年、2025年分別實(shí)現(xiàn)初代及第二代產(chǎn)品量產(chǎn)，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。

從行業(yè)大環(huán)境來(lái)看，全球智能機(jī)器人市場(chǎng)近年持續(xù)擴(kuò)容，2020—2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)23.6%，作為機(jī)器人核心硬件的激光雷達(dá)滲透率持續(xù)走高，為企業(yè)業(yè)務(wù)拓展提供了良好的外部環(huán)境。

不過(guò)在營(yíng)收規(guī)模快速抬升的同時(shí)，盈利端的短板依舊突出。2023—2025年，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人營(yíng)業(yè)收入由2.77億元增長(zhǎng)至7.48億元，毛利率由2023年的25.7%下降至2024年的19.5%后，2025年又回升至與先前持平的25.7%，增長(zhǎng)基本面向好。但受割草機(jī)器人整機(jī)前期研發(fā)、海外市場(chǎng)拓客，以及視覺感知產(chǎn)品技術(shù)迭代、市場(chǎng)推廣的投入拖累，公司連續(xù)三年未能實(shí)現(xiàn)盈利，對(duì)應(yīng)年度凈虧損分別為6849.1萬(wàn)元、5648.3萬(wàn)元、6250.1萬(wàn)元。

結(jié)合招股書披露的資料，目前全球視覺感知解決方案市場(chǎng)格局高度分散，公司整體市占率僅1.6%，即便營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)跑同行，整體業(yè)務(wù)仍處在規(guī)模擴(kuò)張的爬坡階段，盈利落地節(jié)奏仍不明確。

國(guó)際注冊(cè)創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林向北京商報(bào)記者分析，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人軟硬件一體模式可同時(shí)占據(jù)機(jī)器人核心零部件技術(shù)壁壘、整機(jī)海外消費(fèi)市場(chǎng)的技術(shù)溢價(jià)，不過(guò)企業(yè)兼具供應(yīng)商與終端競(jìng)品雙重身份，容易引發(fā)B端客戶擔(dān)憂；且感知硬件、整機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展邏輯與能力基因并不完全重合，要警惕兩端落空的不確定性。

02．競(jìng)爭(zhēng)加劇，四面遇敵

在視覺感知硬件、智能割草機(jī)器人整機(jī)兩條業(yè)務(wù)線同步擴(kuò)張的過(guò)程中，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人也面臨來(lái)自行業(yè)頭部企業(yè)的擠壓，賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

招股書披露，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人2024年、2025年DTOF激光雷達(dá)出貨量均超72萬(wàn)臺(tái)，在機(jī)器人感知硬件領(lǐng)域具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但放眼整體激光雷達(dá)市場(chǎng)，這一規(guī)模體量對(duì)比頭部廠商優(yōu)勢(shì)并不顯著。

乘用車領(lǐng)域，據(jù)蓋世汽車研究院ADAS配置數(shù)據(jù)庫(kù)2025年1—8月裝機(jī)數(shù)據(jù)，僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，華為、禾賽科技、速騰聚創(chuàng)穩(wěn)居乘用車激光雷達(dá)裝機(jī)量前三，三家企業(yè)合計(jì)市占率超99%，行業(yè)集中效應(yīng)顯著。

機(jī)器人賽道的競(jìng)爭(zhēng)同樣白熱化，同為港股上市企業(yè)的速騰聚創(chuàng)，據(jù)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)及企業(yè)2025年年報(bào)披露，其當(dāng)年機(jī)器人激光雷達(dá)銷量達(dá)到30.3萬(wàn)臺(tái)，同比激增超11倍，登頂全球機(jī)器人領(lǐng)域3D激光雷達(dá)出貨量榜首，同時(shí)在割草機(jī)器人、無(wú)人配送、商用清潔等五大細(xì)分市場(chǎng)均位居行業(yè)首位。

而在樂(lè)動(dòng)機(jī)器人布局的第二曲線智能割草機(jī)器人賽道，供應(yīng)鏈端也被頭部玩家先行卡位。

據(jù)高工機(jī)器人研究所（GGII）及禾賽科技官方披露，禾賽JT系列3D激光雷達(dá)2025年領(lǐng)跑全球割草機(jī)器人雷達(dá)市場(chǎng)，全年累計(jì)交付超20萬(wàn)臺(tái)，2025年前三季度單季度出貨量持續(xù)第一。據(jù)官方披露，2026年該企業(yè)已拿下追覓生態(tài)1000萬(wàn)顆的全球獨(dú)供大單。

下游整機(jī)端，依托禾賽雷達(dá)的追覓、MOVA品牌，據(jù)弗若斯特沙利文認(rèn)證，已分別拿下2025年全球激光雷達(dá)割草機(jī)器人銷售額、銷量第一的位置。

反觀樂(lè)動(dòng)機(jī)器人，其智能割草機(jī)器人2024年才實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全年銷量?jī)H破萬(wàn)臺(tái)，在供應(yīng)鏈綁定、海外市場(chǎng)規(guī)模化拓展層面，與行業(yè)頭部玩家差距短期內(nèi)尚存，雙線突圍的市場(chǎng)阻力持續(xù)加大。

北京商報(bào)記者就相關(guān)業(yè)務(wù)問(wèn)題嘗試咨詢樂(lè)動(dòng)機(jī)器人方面，截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。

產(chǎn)業(yè)觀察家洪仕賓向北京商報(bào)記者表示，資本市場(chǎng)認(rèn)可樂(lè)動(dòng)機(jī)器人零部件與整機(jī)并行的商業(yè)模式，二者可形成技術(shù)賦能、市場(chǎng)反哺的良性循環(huán)，長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)潛力，但在市場(chǎng)鋪開層面仍需重點(diǎn)觀察，如企業(yè)虧損收窄、海外市場(chǎng)拓展的實(shí)際成效等重要指標(biāo)。

北京商報(bào)記者 陶鳳 王天逸